ЕФСР представил Региональный экономический обзор ВЕСНА’2025
16 апреля 2025 года. В 2025 году во всех странах, кроме Казахстана, ожидается замедление темпов экономического роста в условиях сокращение вклада конъюнктурных факторов. С начала 2025 года признаки охлаждения наблюдаются в экономике России. Замедление роста отмечается в Армении и Беларуси. В Казахстане, Кыргызстане и Таджикистане сохраняется высокая экономическая активность. Наш базовый прогноз на 2025–2027 годы не претерпел существенных изменений по сравнению с предыдущим раундом. В большинстве стран в среднесрочной перспективе произойдет «мягкая посадка» в условиях сокращения вклада конъюнктурных факторов. В ряде стан сохранится инфляционное давление и несколько ухудшится устойчивость платежных балансов.
Мировая экономика вступила в период сложной трансформации в условиях революционных изменений правил глобальной торговли. После объявления о повышении тарифов к неопределенности относительно действий администрации США добавилась неопределенностью относительно ответной реакции крупнейших экономик мира на тарифные ограничения и адаптации глобальной торговли и экономики к новым реалиям. Баланс рисков для крупнейших экономик и экономических блоков, включая США, Евросоюз, Китай, Индию, Японию и другие страны, резко ухудшился. Реализация этих рисков может привести к существенному торможению глобального спроса, что, в свою очередь, негативно скажется на состоянии многих малых экономик, в том числе стран региона. «Но несмотря на возросшие риски и сохраняющуюся уязвимость экономик к внешним шокам, мы не ожидаем формирования в государствах — участниках ЕФСР критических дисбалансов, которые могли бы нести угрозу макроэкономической и финансовой стабильности стран региона», — отмечает Главный экономист ЕФСР Сергей Улатов.
Россия
В 2025 году российская экономика вступила в фазу постепенного охлаждения — первые признаки замедления стали заметны уже в начале года. Ожидается, что темпы роста ВВП сократятся до 1,9% против 4,1% в 2024 году. Инфляция в 2025 году постепенно снизится с текущих двузначных значений до 7,9% на конец года. Есть предпосылки того, что Банк России начнет цикл снижения ставки в середине года. Мы ожидаем, что ставка на конец года составит 17%. Средний курс рубля будет находиться вблизи своего равновесного уровня, что позволит поддерживать сбалансированность платежного баланса и стабильность бюджетных параметров, создавая предсказуемые условия для экономического роста. Риски реализации базового сценария преимущественно связаны с внешними факторами — колебаниями цен на нефть, поведением экономических агентов в ожидании смягчения санкций.
Казахстан
В 2025 году Казахстан продолжит демонстрировать высокие темпы роста экономики - 5,2%. Прогноз немного повышен в связи с более высокими темпами роста в конце 2024 года и эффектом переноса этого импульса на начало текущего года. Ключевыми факторами роста станут увеличение добычи и экспорта нефти, реализации крупных инфраструктурных проектов и увеличения объема госинвестиций. Инфляция к концу 2025 года ускорится до 10,6% на фоне влияния сильных внутренних проинфляционных факторов. Национальный банк Республики Казахстан намерен поддерживать жесткие денежно-кредитные условия и перейдет к их смягчению не ранее 2026 года — среднегодовая базовая ставка в 2025 году составит, по нашим оценкам, 16,5%. Ухудшение параметров ключевых макроэкономических переменных, в первую очередь, может быть вызвано падением мировых цен на сырьевые товары. Риском для экономического роста также является недостижение планового объема добычи нефти.
Армения
В 2025 году рост ВВП Армении на фоне высокой базы прошлого года замедлится до 4,7%. Динамика показателя будет определяться внутренним спросом, поддержку которому окажет проведение стимулирующей налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики и рост кредитования. Эти же факторы будут способствовать возвращению инфляции в рамки целевого интервала Центрального банка Республики Армения. Существенный рост госрасходов, как текущих (в первую очередь, социальных), так и капитальных, приведет к расширению дефицита бюджета до 5,7% ВВП. Дефицит счета текущих операций увеличится на фоне сокращения вклада временных внешнеторговых факторов роста. Согласно базовому сценарию, в 2026–2027 годах темпы экономического роста будут близки к потенциальным, находясь в диапазоне 4,0%–5,0%, что обеспечит сохранение инфляции вблизи целевого показателя. В Армении существует вероятность временного сокращения экономической активности в условиях снижения вклада конъюнктурных факторов. Бюджетные риски связаны с более низкими, чем планировалось, налоговыми доходами, а также недовыполнением плана по расходам.
Беларусь
В 2025 году в Беларуси ожидается снижение темпов роста до 1,6% на фоне замедления российской экономики, а также проведения более консервативной внутренней макроэкономической политики. В среднесрочной перспективе темпы экономического роста ожидаются близкими к своему потенциальному уровню. В то же время, накопленное давление со стороны внутреннего спроса, рынка труда и роста цен в России будет влиять на инфляцию. В настоящее время показатель остается под контролем в условиях действия системы ценового регулирования, сдерживающих мер со стороны монетарных властей и относительной стабильности обменного курса. Инфляция в 2025 – 2026 годах ожидается порядка 6–7%. Фискальная политика, как ожидается, сохранит нейтральный характер несмотря на постепенное увеличение профицита, а замедление экономической активности и постепенная нормализация ценовых условий торговли будет способствовать сохранению внешнеэкономической сбалансированности и ограничению дефицита счета текущих операций. Внутренние риски для базового сценария белорусской экономики обусловлены возможностью продолжения политики стимулирования экономического роста на фоне сокращения внешнего спроса и ухудшения условий торговли. При этом сохраняется ограниченность внутренних резервов для противодействия шокам. Внешние риски связаны с ростом неопределенности в отношении экономики России.
Кыргызстан
В 2025–2027 годах кыргызстанская экономика продолжит расти выше потенциала: на 5,9% г/г, 5,6% г/г и 5,4% соответственно. Опережающий рост сферы услуг, наблюдаемый в последние три года, замедлится, в то время как высокие темпы роста будут демонстрировать строительство и промышленность. Ускорение роста цен на продовольствие в конце 2024 – начале 2025 года и ожидаемое повышение тарифов цен на электроэнергию в мае 2025 года повысят инфляционное давление. Уровень инфляции в этом году сформируется ближе к верхней границе целевого диапазона регулятора, в среднем за год инфляция составит 6,7%. Без дополнительных шоков рост цен замедлится до уровня вблизи 6,0% в 2026-2027 годах. Республиканский бюджет останется профицитным. Доходную часть продолжат поддерживать высокие неналоговые доходы в форме дивидендов госкомпаний и прибыли Национального банка Кыргызской Республики, а также доходы от размещения временно свободных денежных средств бюджета. Тренд на нормализацию статей платежного баланса, наметившийся во II квартале 2024 года, продолжится и в 2025–2027 годах. Риски представляет рост поддержки предприятий низкоэффективного энергетического сектора, реализация крупных инфраструктурных проектов. При этом доходы бюджета могут сократиться из-за снижения импорта товаров и производства золота.
Таджикистан
Экономический рост Таджикистана замедлится до 7,5% в 2025 году из-за снижения темпов роста внутреннего спроса на фоне сокращения поступлений от мигрантов относительно ВВП. Дефицит государственного бюджета составит 1,5 – 0,7% ВВП в 2025 – 2027 годах. Власти будут вынуждены придерживается консервативной политики в условиях ограниченного фискального пространства. Профицит счета текущих операций сократится до 2,5% ВВП в 2025 году и сменится дефицитом в 1,9% ВВП в 2027 году. Денежные переводы мигрантов постепенно вернутся к долгосрочному уровню после высоких показателей 2022–2024 годов. Тем не менее, платежный баланс будет устойчивым в связи с сокращением оттока капитала (в том числе в форме приобретения наличной валюты). На фоне сохранения в 2025 году высоких мировых цен на продовольствие потребительская инфляция в 2025 году сформируется ближе к верхней границе целевого диапазона. В среднесрочной перспективе среднегодовая инфляция снизится до середины целевого диапазона. Ухудшение внешней конъюнктуры может привести к сокращению денежных переводов мигрантов и падению экспорта. Инфляционные риски для Таджикистана главным образом обусловлены угрозой более значительного, чем заложено в базовом сценарии, роста цен на продовольствие. Риски для бюджетной устойчивости могут сформироваться в случае задержки предоставления финансирования от международных доноров и значительного увеличения стоимости строительства крупных инфраструктурных проектов.
С полной версией «Весна’2025. Региональный экономический обзор» можно ознакомиться на сайте ЕФСР по ссылке.
Также изучить краткие выводы можно по ссылке.
Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР) — региональный финансовый механизм объемом более 9 млрд долларов США, который учрежден в 2009 году Республикой Армения, Республикой Беларусь, Республикой Казахстан, Кыргызской Республикой, Российской Федерацией и Республикой Таджикистан. Целями ЕФСР являются содействие экономической и финансовой стабильности в государствах — участниках Фонда, а также поддержка их устойчивого развития.
Контакты пресс-службы ЕФСР:
