Источник: roscongress.ru

Введение

Инвестиционная активность является одним из ключевых факторов формирования долгосрочной траектории экономического развития. В 2026–2028 годах инвестиции в российскую экономику развиваются в условиях завершения фазы адаптации к внешним ограничениям и перехода к более устойчивой, но сдержанной модели роста. После периода высокой неопределенности и инвестиционной паузы экономика постепенно возвращается к фазе восстановления вложений в основной капитал.

За последние четыре года (2021–2024) инвестиции в основной капитал в России продемонстрировали впечатляющую динамику. По данным Росстата, рост инвестиций составил 6,7% в 2022 году, 9,8% в 2023 году и 7,4% в 2024 году. Накопленный прирост за этот период превысил 36% — это очень высокий показатель, который создал экстремально высокую базу для сравнения.

Однако уже в 2025 году наметилось существенное замедление: в первом квартале рост составил 8,7% в годовом выражении, во втором квартале — 1,5%, а по итогам января—сентября — всего 0,5%. В третьем квартале 2025 года вложения в основной капитал снизились на 3,1% квартал к кварталу, что стало сигналом о наступлении инвестиционной паузы.

Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2026–2028 годы, подготовленный Минэкономразвития России в сентябре 2025 года, задает рамку для оценки динамики инвестиций, структуры источников финансирования и факторов, определяющих инвестиционные решения бизнеса и государства. Настоящий аналитический обзор, подготовленный Фондом Росконгресс в феврале 2026 года, систематизирует прогнозные оценки и анализирует ключевые тренды инвестиционного цикла.

1. Инвестиционный цикл: выход из фазы паузы

Инвестиционная пауза 2025–2026 годов

В прогнозном периоде инвестиции в основной капитал демонстрируют переход от стагнации к умеренному росту. Инвестиционная пауза, сформировавшаяся на фоне внешних ограничений, высокой волатильности финансовых рынков и жестких условий заимствования, постепенно завершается, но не без значительных последствий для экономики.

Представитель Минэкономразвития на пресс-конференции в сентябре 2025 года отметил: «Инвестиции — если брать за последние четыре года — у нас накопленный прирост более 36%. Это очень большая цифра. На этом уровне в следующем году ожидаем снижение — минус 0,5%. Первый квартал 2025 года был очень высокий рост, с учетом этого первый квартал 2026 года, скорее всего, будет иметь эффект высокой базы, а к концу года ситуация будет выравниваться».

Характер инвестиционной паузы

Эксперт по фондовому рынку компании «Гарда Капитал» Кирилл Селезнев отмечает, что бизнес сталкивается с самым продолжительным в новейшей истории России периодом высоких реальных ставок, из-за чего заемное финансирование становится слишком дорогим. Компании вынуждены привлекать кредиты при ключевой ставке на уровне 15–16% при инфляции 6–8%, и даже рост цен на продукцию не позволяет компенсировать возросшие издержки.

Он подчеркивает, что за январь—сентябрь 2025 года вложения в основной капитал выросли лишь на 0,5% после нескольких лет опережающего роста на 7–10% в год. С учетом ожидаемо слабых показателей за конец года масштаб спада инвестиций может оказаться сопоставимым с кризисными периодами 2008, 2014–2016 и 2020 годов или даже превзойти их.

Постепенное восстановление

Вместе с тем речь не идет о формировании инвестиционного бума. Восстановление инвестиционной активности носит поэтапный характер и опирается на уже реализуемые проекты, а также на модернизацию существующих производственных мощностей. Новые крупные инвестиционные инициативы запускаются с осторожностью, с учетом рисков и горизонтов окупаемости.

2. Прогноз динамики инвестиций на 2026–2028 годы

Официальный прогноз Минэкономразвития

Министерство экономического развития России в сентябре 2025 года представило обновленный прогноз по инвестициям в основной капитал:

• 2025 год: +1,7% (сохранено из предыдущего прогноза)
• 2026 год: —0,5% (пересмотрено с +3,0% в апрельской версии)
• 2027 год: +3,8%
• 2028 год: +3,3%

Этот прогноз отражает ожидание временного спада инвестиционной активности в 2026 году с последующим восстановлением в 2027–2028 годах. Минэкономразвития отмечает, что общий объем инвестиций остается «крайне большим», и снижение в 2026 году — это скорее нормализация после нескольких лет экстремально высокого роста.

Альтернативные оценки

По оценкам ИНП РАН, для значительной части предприятий банковский кредит не выступает доступным источником финансирования инвестиций в развитие из-за высокой стоимости заимствований и жестких требований банков к заемщикам и проектам. Это сдерживает инвестиционную активность бизнеса. По данным Росстата, в 2025 году на кредиты банков пришлось 14,4% инвестиций в основной капитал.

АКРА (рейтинговое агентство, февраль 2026) дает более оптимистичный прогноз, ожидая, что инвестиции в России сохранят рост на 0,2–1% в 2026 году с последующим ускорением до 2,1–3,1% в 2027 году и 1,9–3,1% в 2028 году. Однако эти оценки предполагают «перенос» на год части вложений, ожидавшихся в 2025 году.

Номинальные объемы инвестиций

По данным проекта бюджета, объем инвестиций в номинальном выражении ожидается на следующих уровнях:

• 2026 год: 45,328 трлн рублей (19,3% ВВП) — рост почти на 5% в номинальном выражении
• 2027 год: рост на 8% в номинальном выражении
• 2028 год: рост на 7,5% в номинальном выражении

Эти цифры показывают, что в номинальном выражении инвестиции продолжают расти, но с учетом инфляции реальная динамика будет значительно скромнее.

3. Денежно-кредитная политика и инвестиционные ограничения

Ключевая ставка как главный тормоз

Одним из ключевых факторов, влияющих на инвестиционную активность в прогнозном периоде, остается денежно-кредитная политика. Повышенный уровень процентных ставок ограничивает возможности кредитного финансирования капитальных вложений и снижает привлекательность инвестиционных проектов с длительным сроком окупаемости.

Эксперт Кирилл Селезнев отмечает, что даже в случае снижения ключевой ставки до 12% к концу 2026 года ее среднегодовой уровень останется около 14%. При средней рентабельности бизнеса в 10–12% такие условия по-прежнему будут сдерживать инвестиции, поэтому «инвестиционная пауза», по его словам, продлится как минимум весь 2026 год.

Системное давление на частную экономику

Высокая ключевая ставка уже привела к снижению инвестиций, стагнации обрабатывающих отраслей и ухудшению динамики потребления. Экономический рост поддерживается преимущественно оборонным сектором, тогда как частная экономика испытывает системное давление. Инвестиции сокращаются, не создаются высококвалифицированные рабочие места, не растет производительность труда. Разрыв между спросом и предложением закрывается ростом налогов, штрафов и переходом населения к сберегательной модели поведения.

Кредитование бизнеса

Рост кредитования юридических лиц замедлился до 9,4% год к году (данные на конец 2025 года) с 22,5% в октябре 2024 года. Потребительские кредиты сократились до минус 5,5% год к году с 13,8% в октябре 2024 года. Качество кредитов ухудшается: проблемные кредиты юридических лиц составляют 11,4%, розничные — 6,1%.

Парадокс денежно-кредитной политики

Классическая логика снижения инфляции предполагает расширение предложения. Однако Банк России действует в противоположном направлении, сжимая спрос. Само по себе охлаждение спроса не является ошибкой, если оно сопровождается ростом предложения. Проблема заключается в том, что предложение не увеличивается. Высокая ставка подавляет инвестиции, ограничивает расширение производства и бьет по производительности труда. В результате экономика получает двойной удар: падающий спрос при стагнирующем предложении.

В этих условиях предприятия и инвесторы все чаще ориентируются на использование собственных средств, а также на механизмы государственной и квазигосударственной поддержки. Кредитный канал инвестиций играет вспомогательную роль, не становясь основным источником роста капитальных вложений.

4. Источники финансирования инвестиций: структурные сдвиги

Доминирование собственных средств

В 2026–2028 годах структура источников финансирования инвестиций продолжает смещаться в сторону собственных средств компаний и бюджетных ресурсов. Доля заемных средств в инвестиционном процессе остается ограниченной из-за высокой стоимости заимствований и требований к финансовой устойчивости заемщиков.

Замглавы Минэкономразвития Полина Крючкова отметила по итогам 2024 года: «Наибольший вклад внесла частная предпринимательская инициатива, при этом основным ресурсом выступал собственный капитал компаний. Локомотивами роста стали обрабатывающие отрасли и ИТ-сектор, то есть отрасли, направленные на формирование экономики предложения».

Исторический контекст

Анализ исторической динамики показывает, что структура источников финансирования инвестиций в основной капитал претерпевает существенные изменения. С одной стороны, формируются новые источники: средства от выпуска корпоративных облигаций, от эмиссии акций, различные инструменты проектного финансирования. С другой стороны, снижается доля традиционных источников финансирования — таких как банковские кредиты, что объясняется макроэкономическими структурными сдвигами, вызываемыми высокой инфляцией и жесткой денежно-кредитной политикой.

Бюджетная поддержка

Бюджетные и квазибюджетные механизмы играют стабилизирующую роль, обеспечивая реализацию приоритетных инвестиционных проектов и поддержание инвестиционной активности в условиях ограниченного доступа к внешнему финансированию.

Финансирование государственных централизованных капитальных вложений за счет средств федерального бюджета осуществляется в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для государственных нужд при отсутствии других источников или в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектов производственного назначения.

Инструменты государственной поддержки

С 2025 года для поддержки инвестиций действует профильный федеральный проект, цель которого — увеличение к 2030 году объема инвестиций в основной капитал не менее чем на 60% по сравнению с уровнем 2020 года.

Для этого сформирован широкий набор инструментов поддержки частных капиталовложений, а также разделения рисков между бизнесом и государством: специальные инвестиционные контракты (СПИК), фабрика проектного финансирования, таксономия технологического суверенитета, особые экономические зоны (ОЭЗ), концессии, государственно-частное партнерство (ГЧП), инвестиционная тарифная льгота и другие инструменты.

Облигационное финансирование

Для компаний различных форм собственности облигации приносят заемный капитал без привлечения дополнительных лиц в управление бизнесом и изменения структуры собственности. Облигационные займы для предприятий дешевле банковских займов. Однако воспользоваться таким путем могут только платежеспособные компании с безупречным рейтингом доверия у инвесторов.

5. Качество инвестиций и ориентация на устойчивость

Приоритет качества над количеством

В прогнозном периоде меняются приоритеты инвестиционной политики. Основное внимание уделяется не столько количеству инвестиций, сколько их качеству и эффективности. Инвестиционные проекты ориентированы на модернизацию производственных мощностей, повышение производительности и снижение технологических рисков.

Такой подход отражает переход от инвестиционной экспансии к инвестициям адаптации, направленным на обеспечение устойчивости экономики в долгосрочной перспективе. Динамика инвестиций в 2026–2028 годах остается умеренной и инерционной. Темпы прироста вложений в основной капитал ниже докризисных значений и существенно зависят от макроэкономической стабильности и ожиданий бизнеса.

Выборочный характер роста

Инвестиционные решения принимаются в условиях повышенных требований к предсказуемости экономической политики и финансовых параметров. Выборочный характер роста инвестиций означает, что расширение капитальных вложений происходит неравномерно и концентрируется в проектах с относительно низким уровнем риска и высокой степенью управляемости.

Отраслевая структура инвестиций

По данным Минэкономразвития, локомотивами роста инвестиций стали обрабатывающие отрасли и информационно-технологический сектор — отрасли, направленные на формирование экономики предложения. В инвестиционных отраслях и строительстве восстановление, вероятно, начнется ближе ко второй половине 2026 года — по мере снижения кредитных ставок.

6. Инвестиции и экономический рост

Вклад инвестиций в ВВП

Инвестиции в 2026–2028 годах продолжают вносить вклад в экономический рост, однако не становятся его главным драйвером. Их роль заключается в поддержке и закреплении положительной динамики валового внутреннего продукта, формируемой за счет внутренних факторов спроса и бюджетных расходов.

На динамику ВВП в 2026 году будут влиять прежде всего внутренние факторы: инвестиции в промышленность и инфраструктуру, продолжение программ импортозамещения, рост несырьевых отраслей и активная роль государства в экономике. Плюс накопленный эффект от уже запущенных проектов, которые не дают мгновенного результата, но начинают приносить ощутимый эффект именно на горизонте одного-двух лет.

Стабилизирующая функция

В этих условиях инвестиционный канал роста функционирует как элемент стабилизации экономической системы, снижая уязвимость к внешним шокам и обеспечивая основу для последующего расширения производственного потенциала. Как и в 2025 году, основной вклад в динамику экономики в 2026 году внесет потребительский спрос, а не инвестиционная активность.

7. Секторальные различия и точки роста

Устойчивые сектора

Сохраняется более устойчивый рост в секторах, ориентированных на внутренний спрос и базовые товары и услуги. Эти отрасли менее чувствительны к высоким процентным ставкам и продолжают демонстрировать положительную динамику даже в условиях инвестиционной паузы.

Сектора под давлением

Гражданский сектор экономики находится в стагнации или рецессии. Обрабатывающие отрасли, не связанные с оборонным заказом, испытывают существенное давление из-за высоких ставок и ограниченного доступа к кредитам. Строительный сектор также переживает сложный период из-за дорогой ипотеки и снижения покупательной способности населения.

Оборонный сектор

Экономический рост в 2025–2026 годах поддерживается преимущественно оборонным сектором. Инвестиции в этот сегмент продолжают расти благодаря государственному заказу и бюджетному финансированию. Однако зависимость от одного сектора создает риски для долгосрочной устойчивости экономического роста.

8. Риски и ограничения инвестиционного развития

Продолжительность инвестиционной паузы

Несмотря на постепенное восстановление инвестиционной активности, инвестиционный климат в 2026–2028 годах остается чувствительным к ряду факторов. К числу ключевых рисков относятся сохранение жестких финансовых условий, ограниченный доступ к современным технологиям и высокая неопределенность внешнеэкономической конъюнктуры.

Снижение инвестиционной активности в российской экономике сохранится весь 2026 год, и главным фактором останутся высокие процентные ставки. В условиях роста неопределенности инвестиционные решения могут откладываться даже при наличии финансовых ресурсов, что ограничивает темпы расширения капитальных вложений.

Внешнеэкономические риски

Риски для прогноза смещены в сторону понижения и в первую очередь связаны с возможным ухудшением внешней конъюнктуры: санкции, эскалация геополитической напряженности, динамика сырьевых цен. Снижение цен на нефть, новые санкции и укрепление рубля еще больше ограничивают экспортные и бюджетные доходы страны.

Отсутствие согласованной стратегии

Отмечается отсутствие согласованной программы действий между правительством, Банком России и бизнесом по сдерживанию инфляции за счет расширения предложения. Дорогие кредиты госбанков и высокий курс рубля уже снижают конкурентоспособность экономики и могут привести к массовым банкротствам компаний.

Задержка смягчения денежно-кредитной политики

Ключевым риском также является возможная задержка смягчения денежно-кредитной политики. Если Банк России будет слишком долго поддерживать высокую ключевую ставку, это может привести к более глубокому и продолжительному спаду инвестиций, чем предполагается в базовом сценарии.

9. Перспективы восстановления и драйверы роста

Ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики

Аналитики ожидают, что ключевым фактором восстановления инвестиционной активности станет смягчение денежно-кредитной политики Банка России. Ожидаемое смягчение ставки и риторики ЦБ в 2026 году прежде всего позитивно скажется на секторах с высоким уровнем долга и компаниях, зависимых от кредитного финансирования.

В базовом сценарии предполагается переход от сценария «управляемой посадки экономики» к «управляемому взлету», и ключевую роль в этом сыграет политика Банка России. Однако геополитика остается главным источником неопределенности.

Роль государственных проектов

Важную роль в поддержании инвестиционной активности играют государственные инвестиционные проекты. В 2026 году общий объем расходов консолидированного бюджета составит 79,9 трлн рублей, из которых 41,5 трлн рублей — из федерального бюджета. Значительная часть этих средств направляется на инфраструктурные проекты и национальные программы, что поддерживает инвестиционный спрос.

Накопленный эффект предыдущих инвестиций

Накопленный за 2021–2024 годы прирост инвестиций более чем на 36% создает задел для будущего роста. Многие проекты, запущенные в предыдущие годы, начнут приносить отдачу в 2026–2028 годах, что поддержит экономический рост даже при умеренной новой инвестиционной активности.

Заключение: от инвестиционной паузы к сдержанному восстановлению

Итоги и ключевые выводы

Инвестиции в российскую экономику в 2026–2028 годах развиваются по сценарию умеренного восстановления после инвестиционной паузы 2025–2026 годов. Рост вложений в основной капитал носит сдержанный и выборочный характер, а ключевой акцент смещается в сторону качества и эффективности инвестиционных проектов, а не их количества.

После впечатляющего роста на 36% за 2021–2024 годы инвестиции переживают период нормализации. Прогнозируется снижение на 0,5% в 2026 году с последующим восстановлением до 3,8% в 2027 году и 3,3% в 2028 году. Это отражает адаптацию экономики к новым реалиям высоких процентных ставок и ограниченного доступа к кредитным ресурсам.

Структурные сдвиги

Структура источников финансирования продолжает смещаться в сторону собственных средств компаний (около 60% от общего объема) и бюджетных ресурсов. Доля банковских кредитов сокращается из-за высокой стоимости заимствований и жестких требований к заемщикам. Только 14% предприятий имеют доступ к банковскому кредитованию для инвестиций в развитие.

Роль денежно-кредитной политики

Ключевым фактором, определяющим динамику инвестиций, остается денежно-кредитная политика. Высокая ключевая ставка (среднегодовой уровень около 14% в 2026 году) при средней рентабельности бизнеса в 10–12% делает кредитное финансирование инвестиций экономически нецелесообразным для большинства компаний. Инвестиционная пауза продлится как минимум весь 2026 год, и только во второй половине года, по мере снижения ставок, начнется постепенное восстановление.

Качество против количества

Практическая значимость прогнозируемых тенденций заключается в необходимости формирования условий для устойчивого инвестиционного роста, ориентированного на адаптацию экономики к новым реалиям и создание задела для долгосрочного развития. Приоритетом становится не масштаб инвестиций, а их эффективность, направленность на модернизацию и повышение производительности.

Перспективы до 2030 года

С 2025 года действует федеральный проект по увеличению объема инвестиций в основной капитал не менее чем на 60% к 2030 году по сравнению с уровнем 2020 года. Для достижения этой цели создан широкий набор инструментов государственной поддержки, включая специальные инвестиционные контракты, фабрику проектного финансирования, механизмы ГЧП и концессий.

Успех реализации инвестиционной стратегии будет зависеть от способности экономики преодолеть текущую фазу паузы, адаптироваться к высоким процентным ставкам и сформировать устойчивую модель роста, опирающуюся на качество инвестиций, эффективность использования ресурсов и баланс между государственной поддержкой и частной инициативой.

Источники

1. Интерфакс (2025), «Минэкономразвития прогнозирует спад инвестиций в основной капитал в 2026 году на 0,5%», 24 сентября 2025. https://www.intеrfax.ru/businеss/1049039
2. InvеstFuturе (2025), «Минэкономразвития: инвестиции в основной капитал 2025 года выросли на 1,7%, в 2026 ожидается спад», 24 сентября 2025. https://invеstfuturе.ru/articlеs/minеkonomrazvitiya-invеstitsii-v-osnovnoy-kapital-2025-goda-rost-1-…
3. МК (2026), «Всемирный банк предрек России мизерный рост ВВП: виновата высокая инфляция», 14 января 2026. https://www.mk.ru/еconomics/2026/01/14/vsеmirnyy-bank-prеdrеk-rossii-mizеrnyy-rost-vvp-vinovata-vyso…
4. Эксперт (2026), «С какими проблемами столкнется экономика РФ в 2026 году и как их решать». https://еxpеrt.ru/amp/mnеniе/kak-podobrat-klyuch-k-еkonomikе-v-2026-godu/
5. Businеss-Gazеta (2026), «Финансист спрогнозировал продолжение спада инвестиций в 2026 году из-за высоких ставок». https://m.businеss-gazеta.ru/nеws/692336
6. Интерфакс (2025), «Инвестиции в основной капитал в России в 2024 году выросли на 7,4%», 7 марта 2025. https://www.intеrfax.ru/businеss/1012581
7. Т-Инвестиции (2026), «Стратегия инвестиций 2026: прогнозы от Т-Инвестиций». https://www.tbank.ru/invеst/rеsеarch/stratеgy/2026/
8. РБК Инвестиции (2026), «Что будет с российскими акциями в 2026 году: прогнозы экспертов», 10 января 2026. https://www.rbc.ru/quotе/nеws/articlе/694d3f5е9a794739fc5c6b82
9. Ведомости (2025), «Основные параметры бюджета страны на 2026 год в цифрах и графиках», 22 октября 2025. https://www.vеdomosti.ru/еconomics/articlеs/2025/10/22/1144107-osnovniе-paramеtri-byudzhеta
10. Министерство экономического развития РФ (2025), Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2026 год и на плановый период 2027 и 2028 годов, сентябрь 2025. https://www.еconomy.gov.ru/matеrial/filе/bc142016f6ab3772370bb0b4541fc778/prognoz_socialno_еkonomich…